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美联储本周注定将鸽式加息中国央行跟不跟

2019-01-13 15:14:15

美联储本周注定将“鸽式加息” 中国央行跟不跟?

13日讯,美联储将于北京时间6月13日至14日召开为期两天的货币政策会议。有分析指出,尽管美国经济目前尚未实现强劲增长,通胀压力温和,但从美联储的表态来看,本次会议启动年内第二次加息的可能性极大。

北京时间周四(6月15日)02:00,美国联邦公开市场委员会(FOMC)将公布利率决议及政策声明,同时也将公布最新经济预期;北京时间周四02:00,美联储(FED)主席耶伦(Janet Yellen)将召开发布会。

目前,市场人士普遍预期美联储将在本周会议上宣布加息25个基点。不过有意思的是,当前交易员却普遍并不愿单单对加息的结果进行押注。相反,他们更愿意执行反向操作。因为在他们眼中,美联储本周看似更有可能进行的,将是以往屡试不爽的——“鸽式加息”!主要因为通胀表现不给力。

根据美国芝加哥商业交易所(CME)集团“美联储观察”,交易员们预计美联储6月加息25个基点的概率为99.6%。

路透最新公布的调查显示,美联储今年将再加息两次。外界普遍预期6月加息。

不过很多预测人士对于此后政策行动的预期,则不像之前那么确信,与通胀前景一道减弱。美银美林全球利率研究主管Athanasios Vamvakidis称,最近美国数据好坏不一,通胀尤其意外偏下档。如果这种情况持续,美联储的点阵图可能变为偏向市场的看法。

事实上,以往美联储利率决议的经历

美联储本周注定将鸽式加息中国央行跟不跟

,已经给了不少业内人士押注本周耶伦将展露更为鸽派立场的理由。据高盛统计,部分资产在美联储决议当日的收益往往占了全年收益的相当大的比例。而历史上看在决议当日,做空美元对G10一篮子货币通常能有80个基点的年化收益,平时的年化收益率仅约30个基点。

高盛根据历史数据,得出了20年以来的股债汇的年平均收益率。

根据高盛的模式,在美联储决议公布当日,做多发达国家的股市,和做空美元对G10一篮子货币(除日元外),会获得平时大得多的收益;相反地,美联储决议公布当日,主要主权国家债券的收益则与平时没有太大差别。在2008年金融危机后,这些市场倾向特征变得更明显。

高盛称,这是因为在2008年金融危机之后,美联储的决定更加“鸽派”,因而市场对此形成稳定预期。因此,交易员会提前布局,做多股市,空仓债券,并做空美元。等到决议公布,这些提前布局就能真正获利。

因而,在当前股债汇市场如此分裂的背景下,美联储倘若仍旧维持之前的“鸽派”作风,那么本周无疑又是一次套利套汇的好时机!

彭博社指出,市场快手已经在押注,美联储在6月份加息后,要至少等到12月份才会再次行动。其次,即使美联储官员今年着手缩减资产负债表,他们也已暗示,缩表步伐会比交易员预期的更加渐进。此外还有国内政治的问题。前联邦调查局局长科米上周的证词进一步说明,特朗普政府在推进财政政策议程时可能会有很多事情让其分心,这也有助于解释交易员的通胀预期为何接近11月以来的最低水平。

当前,国债市场已经清晰地流露出不少市场人士的倾向。根据彭博上周发布的一项调查,10年期美国国债收益率加权平均年终预估下降至2.7%,较两个月前下降了约20个基点。结果使共识预测重新回到1月份创下的2017年最低水平。这是调查中值预测连续第三个月下调。10年期美国国债收益率上周收于2.2%。

“今年3月,市场合理消化了通胀率会升破2%的因素,现在则很难在预期中加入这一因素,”法国兴业银行首席美国经济学家Stephen Gallagher说。当全球通胀率和收益率都很低时,美国国债就变成了一个极有吸引力的产品。

“山姆大叔”即将开启年内二次加息之旅,市场关注中国央行政策是否会跟随调整,有业内人士向媒体表示,中国央行不会加息(指的存贷款基准利率、OMO、SLF、MLF利率),即使这次加息,下次也不加,央行会根据经济形势本身去判断。

该业内人士并且指出,作出央行不加息的结论是基于两个条件:1、汇率贬值预期降低;2、资金外流压力放缓。美国国债和中国国债十年期利差为150BP左右(中国十年期3.6%-3.7%,美国十年期2.2%)而近三年为110BP左右,已经有了一个比较高的溢价,资金流动放缓。

联讯证券首席宏观分析师李奇霖和上述人士观点基本一致,认为现在中国央行汇率压力没那么大,再加上资金外流压力放缓(长短端利差都和美国拉开了,同时股价降低,资产价格泡沫压力变小,资金外流压力放缓)。并且大胆预测,从先行指标美国不动产抵押借款同比可以看出,

华创宏观团队牛播坤、甄茂生也认为,3月联储加息落地后,央行在第一时间上调逆回购和MLF利率,其中既有对汇率的考量,也是对前期政策的延续,通过资金成本的上调和期限结构的调整来倒逼金融机构去杠杆。但随着三会严监管的落地,央行此举的必要性降低,相机抉择的货币政策更多承担的是守护流动性底线的重任。

华泰宏观首席李超也表示,六月份央行提高政策性利率概率明显下降。理论上来讲,市场利率比政策利率高的话,央行会认为在被套利。比如说,DR007(银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率)目前在2.95%的水平,央行公开市场操作对商业银行的7天期逆回购利率在2.45%,有50BP的利差。

交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示,用基准利率上调去应对美国加息的可能性不大,货币政策工具OMO、MLF上调存在可能性,但就目前的情况而言,上调工具操作利率也会十分谨慎。

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